【流媒体网】摘要：“三网融合”的推进对整个数字产业链上的公司都将带来深刻影响。处在数字电视产业链下游的设备制造商可能是“三网融合”最早最直接的受益者，而另一大受益方是内容提供商。

  国务院总理在3月24日主持召开的国务院常务会议上指出，民间资本可“非禁即入”，即鼓励和引导民间资本进入法律和法规未明确禁止准入的行业和领域，这中间还包括交通、电信、能源基础设施。

  有专家认为，“三网融合”的推进对整个数字产业链上的公司都将带来深刻影响，包括下游的设备制造商、中游的网络提供商和服务提供商，上游的内容提供商。有线网络运营商处于数字电视产业链主导地位，但由于其分散格局因此各运营主体在“三网业务融合”下会出现差异化发展。在2010－2012年能够申请成为试点的广电运营商受益程度最大，将获得多方面支持，公司可能获得超常规发展。

  由于广电总局要求2010年底大部分地区完成省网整合，而2012年“三网融合”将会向全国推广，因此中小网络运营商将面临整合命运。处在数字电视产业链下游的设备制造商可能是“三网融合”最早最直接的受益者，无论广电或者电信的网络升级改造以及新业务开展都会触发对终端设备的需求强劲。因此对这类企业，短期看订单的饱满程度，长期看转型质量。

  “三网融合”的另一大受益方是内容提供商，播出平台的逐步放开将给广播影视节目制作企业来提供更多的销售机会。这最重要的包含几类企业：一类是电影电视剧制作公司，尽管仍需向广电总局申请许可证，但电影电视剧制作基本上已经是充分竞争市场，如中影、上影、华谊兄弟（300027）、奥飞动漫（002292）、电广传媒（000917）等都是这个行业的有力竞争者。

  内容为王的时代已经来临。也能说，三网融合内容提供商受益最大。三网融合将使内容服务市场从买方市场转变为卖方市场，内容服务商将成为市场主导。这样一来，电广传媒、中视传媒等电视节目制作公司将会有实质性的利好。随着网络内容进入有线网络，传统内容提供商之间的竞争也会日趋激烈。此外，互联网类上市公司的垄断地位被打破，但其在内容制作上有优势，因此也将在内容提供上获得收益。

  三网融合如果推进顺利，有线网络运营商为强化竞争优势必将向节目集成播出方向发展，电信运营商要开展视频业务，也需要大量购买内容资源，由此二者对视频内容生产商和提供商的依赖都将加强，而内容厂商也获得了除有线网络之外另外一条有效到达用户的渠道，其生存环境有望得到改善。

  方正证券点评：公司已完成湖南省大部分县市有线网络的整合，目前拥有有线万。电广传媒是全国第一个率先采取双向机顶盒的运营商。目前，湖南已经获批成为国家三网融合首批试点省份，电广传媒非常有可能成为中部地区三网融合首批试点公司，公司未来发展空间巨大。

  申银万国证券点评：内容为王是华谊兄弟最大的亮点，公司以影视内容为核心，将拓展电影主题公园和在线游戏领域。2010年电视剧网络版权价格同比增长30倍，而制作成本相对固定，版权提价将大幅度的提高行业盈利水平。此外，公司电影、电视和艺人经纪业务分列行业的第二、第三和第一。

  三网融合以后，网络运营商的渠道更加开阔。有分析人士指出，三网融合将使得有线运营商与电信运营商对于付费频道内容有所需求，从而使得付费频道价值得到重估。此外，三网融合将加快广电运营商跨区域整合的速度，市场化运作也会慢慢的强。随着政策对于三网融合的不断倾斜，以及竞争环境的激烈，网络运营商在众多因素的作用下，行业趋势有望转好，相关上市公司也有望在竞争中凸显龙头的力量，一旦脱颖而出，必将有重大利好。

  有线网络上市公司的情况较行业平均为优。由于拥有体制和资金优势，多数上市有线年开始做大规模网络双向改造和数字化整体平移，五家主要有线网络上市企业具有有线万户，占全国有线％；覆盖有线万户，占全国有线％。

  国信证券点评：歌华有线是中国有线电视行业的新龙头。从有线电视网的规模、地理位置、网络技术水平、盈利能力、增长空间、大股东背景、股本结构等因素来看，歌华有线都是目前中国有线电视行业上市公司的佼佼者，具有极大的长期投资价值。

  大鹏证券点评：歌华有线是名正言顺的有线电视网上市公司，将走向真正的宽带概念。跟着时间的推移，特别是随着这次广电总局政策的调整，歌华有线将逐步成为这一强势概念的领头羊，实际上歌华有线是最近这一政策的最大的收益者。

  港澳资讯点评：公司是陕西省内数字电视网络的垄断运营商，公司大部分利润来自于有线电视网络资产的运营管理和电视传媒代理业务。企业具有陕西410万户有线电视的规模，营收持续稳定增长。个人宽带业务、集团用户业务、付费电视业务发展空间巨大。公司计划2010年完成100万户拥有有线电视或者数字电视的整体任务，到2014年陕西最终要完成400万户整转任务，此举无疑将使公司进一步受益。

  国信证券点评：三网融合从2010年开始试点后，势必推动天威视讯本省网以及跨省之间整合的进度。虽然就现存业务而言，公司估值已经比较充分，但是对关外资产以及广东省省网整合的预期很高，广电总局也要求2010年各省完成省网整合。此外，高清互动业务推广速度超出预期，自去年9月28日推出这一业务以来，截至2009年年底，已发展5.7万用户。我们仍旧维持“推荐”的投资评级。

  三网融合所覆盖的通讯设备制造业较为广泛，最重要的包含电子元器件行业、机顶盒提供商、光纤光缆提供商、系统集成商等等。三网融合必将提高对这些设备的需求。据方正证券的统计，目前我国拥有1.6亿有线亿用户尚未进行数字化整转，不考虑有线用户增长，机顶盒开支约350亿；而尚未双向网络改造用户接近1.5亿，未来网络改造成本接近600亿。这些对于上游通讯网络设备供应商的利好不言而喻。

  中信证券点评：同洲电子是国内有线电视机顶盒龙头，同时又是IPTV机顶盒市场的龙头之一，三网融合将给公司带来快速地发展的转折点。在三网融合政策推动下，广电与电信运营商为争取高端电视用户而展开的角逐会给公司带来产品的量价齐升，从而带来业绩未来三年的迅速增加。同洲电子成为三网融合主题之下最重要的投资品种，预计未来三年有线机顶盒总体需求量的复合增长率为20%。

  光大证券点评：中兴通讯凭借其内地第二大通讯设备供货商的地位，势必将受惠于未来3-5年的三网合一基建投资。有报道称，三网合一项目所需的额外投资额逾人民币6000亿元，公司作为国内通信设施领域最具竞争力的上市公司，未来业绩的增速和确定性都将使公司成为长期投资的不二选择。

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